12月30日，多只白马股大幅飙升，带动指数集体冲高。上证指数收复3400点关口，创业板指则站上2900点并创年内新高。而创业板创下年内新高的同时，亦体现出结构性特征。截至昨日收盘，创业板市值前20大公司的股票有18只收获上涨，平均涨幅高达3.6%。相比之下，创业板全部近900家公司昨日的平均涨幅仅为0.27%。

创业板成分股由科技+成长属性的上市公司构成，创业板50指数在医药生物、电气设备、TMT为代表的“新经济”行业配置比例更是超过了90%，其上涨一方面反映了过去市场长期看好的增长方向在得到业绩验证之后反映在股价上，另一方面也说明内外部资金的最终流向使得这些公司实际所面对的流动性环境依然宽松，而随着持有时间拉长，这些公司未来增长潜力的提升，短期估值溢价对持有期收益的影响也会逐步变小。

在当前背景下，过去两年我们所投资的一些优质企业估值走高事实上已经具备坚实的基本面基础：首先，坚实的产业格局优化，龙头集中度提升，各行业龙头被挑战的概率在降低，龙头溢价格局的内在稳定性在提升；其次，国企的信用债违约打破刚兑、真实无风险利率下降等，对于永续估值部分也有显著的提升效应益预期。我们认为，明年居民资产通过头部资产管理机构的产品实现资产再配置及外资增配带来的优质资产流动性会维持结构性宽松，相信持有这些企业依旧会获得不错的跟随自身财务价值长期向上的股价上的回报。

具体到2021年的预期回报，相比前两年无疑是要适度降低收益预期，我们预计WIND全A 2021年净利润增速自下而上盈利增速有望超过15%，这将成为A股强有力的支撑，其中优质公司的财务回报将远高于市场平均回报，只不过估值溢价以后股价上潜在回报的下降是不得不面对的现实。我们需要强调的是，随着持有期限越长，估值阶段性的溢价对投资回报显示出的作用就会越小，企业本身的价值积累就会显得越重要。