2月22日，三大股指震荡收跌，上证综指围绕3700点的调整已然展开，创业板指下跌4.47%，酿酒板块跌幅显著，行业分化依旧。市场关于“抱团瓦解”的讨论仍在升温，但可以确定的是，在前期交易结构拥挤的背景下，部分所谓核心资产正面临基本面的验证，市场分歧亦加剧了股价的波动。对于今年的A股市场，我们有如下四点判断：

一是盈利驱动，如前所述，今年A股收益将大概率来自盈利恢复的驱动，特别是在全球和中国内生增长驱动力不断提升、宏观经济基本面表现良好的背景下，盈利回报较好的企业在股价上或将有不错的表现，这是我们对于今年A股收益的信心之源。相应地，今年的投资重点亦在于个股的估值风险，而非仓位的高低。

二是板块均衡，不同于过去的赛道致胜，经过两年的上涨，市场对于不同赛道、不同确定性企业已经给出了相对合理的定价反映。今年我们面临的情形将是，高景气高确定的标的城要靠盈利穿越高估值，存在某些瑕疵的标的中也存在一些投资性价比不错的选择。

三是分化依旧，尽管板块表现总体均衡，但各个板块内部结构的分化依然在加剧，一方面是由于估值高启的核心资产或面临基本面的验证，特别是低于市场预期的公司可能面临一定的的调整。对于过去大家普遍看好的核心资产，也将迎来一个分化加剧的周期。此外，缺乏总量增长的行业也将迎来结构性竞争优势之下的基本面重估，这也是市场高度分化的主要原因。

四是波动加剧。总体来看，市场或有短暂的风格轮动或大小普涨，特别是有坚实基本面支撑的企业或有不错的表现，但经历了过去两年的快速上涨，今年的波动确有可能超出市场预期，股价对于基本面边际变化或将更加敏感。

总体来说，全球和中国经济复苏态势的不断确认将成为今年A股投资机会的重要支撑，而其中有坚实基本面支撑的企业也将取得不错的回报。但今年未必会是投资体验非常好的一年，因此对于投资管理来说，今年若要取得一个比较好的回报，需要从均衡和回撤管理的视角做好组合的配置，让持有人尽可能地留在市场中，以获得一个2-3年的较好回报。

风险提示：本材料中的观点和判断仅供参考，不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议或实际的投资结果。本基金管理人不保证其中的观点和判断不会发生任何调整或变更，且不就材料中的内容对最终操作建议做出任何担保。投资有风险，入市须谨慎。基金产品由基金管理公司发行与管理，销售机构不承担产品的投资、兑付风险管理责任。