“相较于此前管理的开放式基金，持有期产品最大的优势是在基民情绪出现恐慌时管住他们的手，对不理性投资行为进行约束，持有人的体验也有明显改善。对于基民而言，若是以滚动的形式买入持有期产品，也意味着资金相对具有灵活性，在一定程度上可缓解资金流动性的问题。”近日，泓德基金投研总监王克玉在接受中国证券报记者采访时表示。

谈及近期市场热点问题时，他指出，投资最关键的不是关注企业估值的高低，而是基于竞争力来判断企业的价值，这是一个动态的过程。

“好投资=好公司+好价格”

在基金经理生涯已有10年的王克玉看来，投资目标是投资收益的最大化，落实到具体投资操作中，主要涉及三方面：第一是风险控制层面，主要通过资产配置来降低波动；其次，基于对上市公司的深度研究，其投资策略容纳空间较大，可持续扩大规模上限；最后，追求长期可持续的收益率。

这也与他的投资理念相适应，在投资选股上，他更聚焦于公司的持续成长价值，以此获取通过企业价值增长带来的收益。在王克玉看来，“好投资=好公司+好价格”，通过锚定经济发展过程中具有发展持续性、资源禀赋和良好商业模式的优势产业，挑选出具有优质“护城河”的企业。在注重企业核心竞争力的持续提高、寻找具有卓越组织管理能力的企业的同时，他也关注安全边际是否充足，追求以合理的价格买入优质资产。

何为合理的价格？“发现好的资产是投资过程中最关键的，但是在投资过程中怎么看估值也很重要。如何看待公司估值，最关键的是公司在行业中竞争优势是否明显且能持续保持。”王克玉表示，只有将公司估值建立在核心竞争力且可持续的基础上，阶段性高估值才可忍受，但有些公司的估值与其所在的行业景气度等方面有密切关系，把行业因素剥离后，公司核心竞争力未必可承受高估值，若仅因追求短期盈利，这种高估值属于相对危险的投资方向。

“调整组合的过程中，我会强调估值的安全边际，最主要的原因还是我们会长期持有认可的研究标的。在多数情况下，这类公司的市值都能持续创新高。”王克玉指出。

建仓关注三大方向

得益于上述投资理念，在近期市场大幅波动背景下，他管理产品的回撤比同类基金明显要小。谈及具体操作，王克玉表示，将基金经理的收益进行分解，理性认知能力带来的阿尔法收益和风格市场加持的贝塔收益非常重要。尽管短期市场有波动，但长期来看优质企业价值提升大概率会带来满意的投资收益。在这种情况下，短期一味地通过调整组合结构来降低波动对客户而言不一定是好事。

产品数据也得到了很好的印证。Wind数据显示，截至2020年12月31日，他管理的泓德优选成长混合自2015年5月21日成立以来，在不同行情下均表现稳健，任职总回报率为118.15%，大幅高于同期业绩比较基准的14.96%。他管理的泓德优势领航混合、泓德研究优选混合等产品，也以较好的长期业绩获得市场的认可。

即将发售的泓德瑞嘉三年持有期混合也会按王克玉的投资思路，建仓方向主要为：一是在受益于整体需求稳定的情况下竞争格局变化带来的业绩改善，较明显出现在中国制造业领域，机器装备化工材料等行业；二是在服务业复苏背景下，2021年初增加较多对交运的投资，行业基本面改善明显且估值合理，在此方向上逐渐补充新投资标的；三是在新兴产业，汽车零部件、消费电子等发展空间大，优势明显的行业。

谈及建仓节奏，他表示，泓德瑞嘉三年持有期混合成立后的2至3周内建立底仓，2至3个月将仓位保持在中等水平，再往后慢慢提升至一个长期较高仓位，建仓过程中将可能根据市场情况进行一定调整。