于浩成是一名成长股投资风格基金经理，“我的组合管理的整体思路是在自己的优势领域里做出阿尔法，在其它领域做些配置，即使是消费、医药板块，我也会瞄准相对成长的方向，使整个组合呈现出一个比较鲜明的成长风格。”

具体来看，其选股框架主要围绕两大方向。

其一是高成长方向：未来有望长期维持高增长的大赛道，结合优秀的企业家，基本上是诞生大市值公司的必备条件。如新能源（电动车、光伏）、智能驾驶、创新药、消费升级等方向。

其二是周期成长方向：中游制造、化工、航空、自动化等，行业自身有周期波动，但发现一些优质公司有通过自身努力实现二次或多次成长的潜力，景气低谷，价格较低，反而是积极研究和布局的窗口。

他擅长制造业和科技领域的投资，管理的第一只基金正是一只制造业基金。而在管理这只产品任职期内（2018年初至2020年中）恰好横跨制造业景气度波动向下的一个完整周期。统计数据显示，于浩成任职期回报率为50.90%，而同期上证综指累计下跌14.25%。（注：数据来源Wind；数据统计时间为20180119—20200624，于浩成担任中欧先进制造股票型基金基金经理时间为20180119—20200624。）

2020年下半年，他加入泓德基金，2021年1月21日开始单独管理泓德泓汇混合基金，截至12月17日，该产品今年以来的收益为8.96%。（注：数据来源Wind；数据统计时间截至20211217）

1、半导体工程师出身的基金经理

2019年以来，半导体等科技制造业成为了市场追逐的主要热门赛道，而不太为人所知的是，于浩成是一名由半导体设备工程师转型而来的基金经理。

据了解，作为半导体设备工程师，于浩成曾经在Brooks automation和北方华创（原北方微电子）工作了2年，2012年正式进入资管行业成为了阳光保险资管的研究员，2015年7月加入了中欧基金，研究机械、汽车、新能源等行业。

2018年1月19日，中欧先进制造股票基金发行成立，于浩成单独管理，主要投资向科技和制造业：机械、电动车、新能源、电子等泛制造行业。

随后的2019年，该基金获得了49.03%的收益。而在2年多的任期内，他累计为中欧先进制造股票A带来了50.90%的回报，相比同期上证综指的超额收益超过了65%。

实际上，于浩成的成长股投资风格，也明显的反应在基金的后期业绩中，特别是2020年3月24日疫情带来的市场波动到他6月24日离职期间，中欧先进制造的收益达到37.93%，明显超过申万制造指数的15.81%和同期普通股票型基金指数27.19%的涨幅。（数据来源：WIND）

值得一提的是，2020年下半年随着新能源和光伏等制造业的风口爆发，投资于制造业的诸多基金获得了不菲的收益，而中欧先进制造股票A最终的全年收益超过了120%。错过了下半年的风口，使得于浩成的任期总收益从绝对数值上看，很难立即吸引投资者的注意。

2、在自下而上选股上，加入了中观视角

离开中欧基金后，于浩成选择加入泓德基金---国内首家专业人士发起的基金管理公司，同时近几年发展最快的基金公司之一，成立五年，截至2020年年末资产管理总规模1442.27亿元，其中公募非货管理规模为1164.54亿元。

2021年1月4日，他开始参与管理基金，和其同事一起管理泓德睿泽混合型基金；1月21日，又参与了泓德泓汇混合型基金的管理，并于20天后即2021年2月10日，开始单独管理泓德泓汇混合型基金，该基金也是于浩成在泓德基金单独管理的唯一一只基金，截至12月17日，该基金今年以来的收益为8.96%。

“来到泓德以后，用了近一年的时间将视野放到一个全行业基金的管理中，并经历了一个从做加法到减法的过程。一段时间以后，我想每个人的投资还是要回到自己最优势的领域，而我的优势领域就是制造业和科技。而对于自己不太擅长的领域如消费、医疗，在投资的仓位上会有所控制，会去选一些独特的、差异性的公司。”

除了投资范围上的重新调整后，已经融入了泓德基金的于浩成还谈到了投资方法上的变化：基于公司自下而上选择优秀公司的基础，增加了中观视角。

“我们公司总体的理念是自下而上选优秀的公司，而我想在这个基础上加入一个中观的视角，去增加对一个产业的认知。”于浩成说，很多产业链里按照自下而上的理念，我们只会买入一个公司，但其实在一个产业里链条是非常多的，特别是当一个产业在未来两三年的时间里都有比较好的表现时，倘若没有中观的视角，可能无法跟上产业技术更新的速度和产业周期的发展。

3、最喜欢投的两类公司

正式基于中观的视角，于浩成将自己的投资方向聚焦到两类公司：新兴成长和周期成长。

他说，公司发展都呈现一定周期性，有的周期波动大（制造、科技），有的波动小（消费、医药），有的体现景气周期，有的体现产品创新周期，但最终优秀公司都是螺旋式成长曲线。按照行业或公司发展曲线，分为四类：价值（稳定增长，类分红）、成长（快速成长）、周期成长、周期。

“公司分类可能是动态变化的，相互之间的转变往往带来收益或是风险。基于中观的产业研判，我在面对所有公司和个股的时候，只会去投新兴成长和周期成长两类公司。”

于浩成认为，新兴成长类公司，由于空间大，处于早期，不论中间经历什么波动，都会保留一些仓位。“择时并不那么重要，明确市场空间与竞争格局下会长期持有。在行业贝塔机会没显现时，坚持精选阿尔法；对于成长投资，播种阶段是一定要去经历的，不然很难完整获得产业发展的红利。”

而对于周期成长，他表示需要研判行业的景气周期位置，在周期（β）中找成长（α ）变量。操作上，需要做一定的逆向投资。

“在选股框架中我会优先考虑成长性和盈利质量。”于浩成说，真正能够穿越周期的成长公司是非常稀缺的，我们把以上两类公司放在一起，至少在组合的管理上呈现出这两方面的风格，组合的波动就不会那么大。

4、继续追求高成长和高ROE

眼下，疫情再度出现反复，这又会给市场带来怎样的影响？

“在疫情反复的情况下，中国一定是控制得最好的，在这种情况下科技和制造会表现得非常强。今年已经比较明显，海外供给跟不上的情况下，一些国内中低端芯片企业迎来了机会、业绩爆棚。 ”

同时于浩成还表示，地产投资可能还没到最好的阶段，但只要市场是有效的，确定性提升，大家愿意给出高估值，地产大概率会变成稳健的价值股。 

此外，PPI大概率趋于见顶，前期大宗商品涨价较多，对中下游企业挤压得比较厉害，未来这种情况肯定是会改善的，“中游制造业包括家电、汽车都会迎来较大的改善。”

对于未来三年的投资，于浩成明确的表示，投资目标还是追求高成长性、高 ROE 和适当高一些的PE。成长性高、盈利质量好的公司，会在估值上付出一定的溢价，但不能太高。另一方面，我们也会在组合中找一些周期成长处于底部的，或是找一些别人没发现的次新股，来拉低组合的整体估值，抬高潜在的回报率。同时在熊市当中也会比较抗跌。 

“组合管理上，首先我会在新兴成长和周期成长两类之间做一些调整。在新兴成长中寻找新的方向，如果没有可能会降低新兴成长的整体比例，往周期成长偏重。”，同时，在新兴成长以及周期成长内部，我也会对个股市场空间、竞争力、管理层、估值等进行比较和调整，整体通过横向与纵向两个维度对组合进行动态跟踪及调整，追求投资组合最佳风险收益比。