在中生代倍出的泓德基金，苏昌景是又一位极富特色的基金经理。毕业于北京大学数学系，苏昌景的思维方式中带有非常强烈的追本溯源的习惯。他说，这是因为数学本身就是一个不断寻求公理化的过程，在数学的世界里，公理是万事万物的本源，是无需证明的理论，也是这门学科其它理论构建的基础，是最强的约束。在他的眼中，数学就是一门在正确约束之下不断寻求真相的科学。”

这与投资是相通的。在投资的世界里亦有公理的存在，它不能被打破，并且构成了强约束。在苏昌景看来，价值的本源就是一个公理。这些年来，A股市场的深刻变化让价值投资成为当之无愧的明星，他觉得，价值投资首先回答的就是价值的本源问题，即投资从哪里赚钱？在他看来，价值投资者其实是站在股东视角做投资的人，一家优秀的企业，股东利益与企业利益始终是一体的，股东要分享的就是企业未来的价值创造，而非这只股票在市场上的价格波动所产生的利差。

作为一名具有量化背景的权益基金经理，“理性纪律”是苏昌景常提及的另一个词汇。他说，数学以极简的方式向我们展示这个世界的深刻秩序，投资也是一样，在投资的秩序中，我们需以理性纪律来约束自己。

《鬼谷子》中有句话，“古之大化者，乃与无形俱生。反以观往，覆以验来；反以知古，覆以知今；反以知彼，覆以知己。动静虚实之理，不合来今，反古而求之。”这句话的意思是说，通过学习历史，以史鉴今，可以让自己少走弯路，少犯前人的错误。多年的量化研究经历，苏昌景在大量的实证分析中不断汲取中外股票市场的规律和特征，这赋予了他一种广阔而理性的视角，对经验的不断汲取更使得恪守纪律成为浸在他骨子里的一种投资修养。

在与客户沟通中，他常常会举出一些非常有意思的例子，“股票收益来源于企业的价值创造，那是什么造成了投资过程中的损失呢？投机炒作价值毁灭型公司！”；“承担波动是股票投资获得长期高收益的必要条件，高波动不等于损失风险，是什么造成了损失风险呢？波动中非理性恐慌离场！”；“1995年以来，六千多个交易日万得全A指数年化收益率10.59%，如果错过其中最好的20个交易日年化收益率降为3.07%；错过其中最好的40个交易日，年化收益率降为-1.50%；是什么造成了收益的损失呢？频繁的短线交易！“他说，有的时候，客户虽然理解了价值的本源，但要坚持并获得却不容易，通往价值本源的其实只有一条路，叫作“理性纪律”。、

带着这样的思维方式进入公募基金，苏昌景走出了与其他量化基金经理完全不同的路。他目前管理着两只混合量化基金：泓德泓益量化、泓德量化精选。成立以来，这两只基金长期业绩均大幅跑赢大盘指数和业绩基准。截至2021年3月11日，2016年4月末成立的泓德泓益量化混合基金，成立以来收益率为149.76%，同期业绩比较基准收益率41.14%，超过同期沪深300收益率85%以上；2019年9月成立的泓德量化精选，同期收益率也达到82.18%，同期业绩比较基准收益率17.27%，超出同期沪深300指数涨幅50%以上(产品收益率数据来自泓德基金官网，同期业绩比较基准及指数数据来自Wind)。

优秀的业绩只是一个结果，鲜明的价值投资思想和理性纪律的执行才是保持收益稳定的根源。过去几年苏昌景管理的组合主动换手率很低，也从一个侧面印证了他所坚持的弱化短线择时、以公司价值创造为主要收益来源的投资策略。他说，“股票投资最好的办法就是，长期持有优秀公司，绝大部分时间待在市场里。不盲目奢望躲过最坏的时刻，就不会错过最好的光景，市场最终会给予我们满意的回馈“。

苏昌景的投资理念恰是泓德基金投研思想的一个映射。在泓德基金的投研体系中，对于优质企业有着非常清晰的评价标准，包含公司治理、管理团队及长期的竞争力。中长期来看，优质企业的资本回报远高于社会平均回报，随着时间的推移，这些公司的内在价值将持续增长，而随着持有期的拉长，买入价格的高低对收益贡献的作用将显著缩小，企业本身价值的积累将变得更加重要。

在这样的理念指引下，苏昌景以定量和定性相结合，把历史数据反映的规律作为研究的起点，通过对数据背后真相的理解加强对投资机会的把握，弥补了纯粹统计数据的缺陷。这也得益于2015年他加入泓德基金之后所受的熏陶。泓德基金的投资文化中具备一种与生俱来的开放气质，苏昌景说这对于基金经理非常重要，在和公司其他优秀基金经理交流中，他对公司的投研文化不断吸收，加深了对价值投资和优质企业选择的理解，同时不断领悟不同的投资方法论的适用场景，与时俱进地调整自己的研究方法，并拓展自己的能力圈。五年下来，他所管理的两只量化产品先后走出了非常漂亮的不断向上的净值曲线，他说，这是他来到泓德以后投资能力上的一次飞跃。

确定了好公司的标准，接下来就是给股票估值的问题，过去我们说估值，主要说的是绝对估值，这是一种从研究单一公司出发的价值评估方式，判断的是一个公司的投资是否具备安全边际。但苏昌景说，一个组合其实就是一个投资的机会成本，在投资中，我们可能面对很多非常好的机会和选择，需要横向去比较它们之间的性价比，而这种比较恰恰就是量化的多因子截面评估发挥作用的场景。苏昌景和他的团队建立了股票相对价值的评估模型，让他在组合提升胜率方面拥有了另一件法宝。

全面的价值评估体系维持了组合收益的稳定性，降低了组合的波动，让产品产生了非常好的复利效应。另外，量化工具在大数据和算力层面优于人脑的优势使得他管理的产品能够追求更加多元化及均衡的超额收益来源。通过行业的极大分散降低犯错的概率，其实就是在不降低股票池质地的前提下，降低组合的风险。在遵循价值投资的公理之下，苏昌景将自己多年量化投研的背景优势发挥到了极致。

对公司的精益求精、全面估值、分散投资都是为了获得安全且可靠的收益来源，在苏昌景看来，所有的这些努力都是为了让客户从投资产品中获得更高的满意度。数量化的投资背景使得他天然具备较强的风险管理意识，在组合管理中，他非常注重产品的回撤风险管理——通过行业分散和公司精益求精来规避所投资企业的经营和盈利风险，以立足长期的心态，降低犯错概率，将组合配置于安全且优质的资产；通过调整持仓结构进行组合性价比优化来规避个别股票的估值风险，极端市场情况下大的系统性风险则需要通过仓位调整来实现。苏昌景说，”客户对于所持有基金产品的满意度，并不限于收益层面，其实还包括持有期的良好体验，这也是基金产品保持长期生命力的一个源泉“。

在《穷查理宝典》中，引用过一个非常有意思的寓言，来自约翰.班扬的《天路历程》，一位武功高强的真理剑客走过许多虚构的地方：万念俱灰之沼泽、美不胜收之宫殿、死神阴影之山谷、虚荣浮华之市集、犹疑猜忌之堡垒，他独自打败匪徒，在那些基督徒们快要到达终点的时候加入了他们朝圣的路，最终到达他要寻找的天空之城。查理.芒格引用其中的片断，他说，“我的剑传给能挥舞他的人“。对真理剑客而言，战胜一切幻境的力量是他所信仰的真理，而非手中的那把宝剑。在苏昌景看来，量化就是手中的那把宝剑，而让他的组合保持长久生命力的源泉其实是藏于宝剑背后的信仰与纪律，对投资收益本源的坚持，以及屏蔽干扰与诱惑，始终坚定追求价值本源的强大约束力

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。敬请投资者认真阅读基金的基金合同、招募说明书与基金产品资料概要等相关法律文件并关注基金特有风险，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但投资有风险，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行承担。上述产品风险等级以销售机构为准，仅适用风险匹配客户。基金产品由基金管理公司发行与管理，销售机构不承担产品的投资、兑付风险管理责任