人生在不同阶段会遇到不同的难题，投资亦如是。进入2021年，随着市场波动的放大，投资获利相比前两年难度大增，也对投资者框架的有效性提出了更高的要求。在这种时候，我们该以什么样的信仰来坚持长期投资？又该以什么样的框架来应对市场的动荡？

对此，以量化投资出身、长期业绩出色的泓德优质治理拟任基金经理苏昌景给出了这样的答案：以体系化方式践行基本面价值投资，通过多元均衡的投资组合穿越风格和周期。

“长期来看，股票的确可以让财富持续、有效、安全可靠地增长，而收益主要来自于优质公司的价值创造。”苏昌景告诉记者，“我希望自己的组合能科学有效地管理行业偏离度和个股集中度，在不降低股票质地的前提下将个股风险以组合的方式分散开来，在管理好回撤的前提下实现长期超额收益。”

波动中提升有效性

2021年的春天，伴随着抱团瓦解的喧嚣，市场波动和情绪化加剧。但在苏昌景看来，投资布局的方向已经相当清晰。

“今年市场将大概率呈现以下四个特征，这决定了我们的风险收益认知及投资布局。”苏昌景解读道。

“第一个特征是‘盈利驱动’，这意味着简单持有高确定性的龙头资产，如果其没有较好的企业价值创造，那么投资性价比或许并不太高；另一方面也意味着在经济内生增长动能提升的今年，只要关注估值风险，还是能够构建一个有不错盈利回报的组合。第二个特征是‘板块均衡’，不同于去年的赛道致胜，今年面临的情形是：高景气高确定的标的需要靠盈利穿越高估值，存在某些瑕疵的标的中也已经存在着一些相对不错投资性价比的投资选择。第三个特征是‘分化依旧’，尽管板块表现可能均衡，但是各个板块内部依然将是‘结构牛’。第四个特征是‘波动加剧’，尽管我们通过选择优秀公司和动态调整组合性价比获得回报，但随着估值整体合理化及局部高估，股价对基本面及流动性边际变化更加敏感，组合的波动风险比前两年会略有增大，对于持有人来讲投资体验不可避免地会略有下降。”苏昌景表示。

“从这个角度而言，今年仓位管理依然不是决定投资的胜负手，主要矛盾还是个股选择与组合优化。”苏昌景表示，“好公司才能穿越牛熊。长期来看，我们的仓位管理策略依然是弱化短线择时、绝大多数时间以高仓位的形式通过选择优秀的公司和组合投资的方式来获得超额收益，并致力于在少数极端情况下进行高确定性的择时避险操作。”

投资优秀企业 聚焦公司治理

苏昌景介绍说，在整个泓德的投资理念中都强调践行投资优秀企业的基本面价值投资，对公司治理的要求非常高。而他即将担纲的新产品泓德优质治理将进一步贯彻这种理念。

“优质企业是投资的核心。我们把泓德最看重的投资理念贯彻其中，形成了这只产品，这是这只产品的特点，也是泓德投研理念当中最具特色的地方。具体而言，优质企业指的是两部分，一是公司治理 ，二是竞争优势。”苏昌景表示，“从定量的结果界定，我们主要关注公司的资本回报率、盈利质量、现金流等等，这些是结果层面的。有了这样的结果，我们还要理解背后的驱动力，进一步关注商业模式、竞争格局、行业空间，以及在行业中的竞争优势是否能保持下去。将定量和定性相结合，形成逻辑闭环，才能提高未来投资的概率或确定性。”

泓德优质治理属于灵活配置混合型基金，投资于股票资产占基金资产的比例为0%-95%，其中投资于港股通标的股票占股票资产的比例不超过50%。苏昌景表示，将以“A+H”的视角，从四个方向精选优质公司：一是符合经济转型的新经济和消费，包括新消费、医药和科技互联网；二是中国具备产业链优势和向全球扩张的公司，更多是先进制造、光伏、新能源车、工业数控，以及在中国本土有大市场的工程机械类公司；三是整个受益于未来一两年全球和A股经济复苏的顺周期标的，包括化工、建材、物流等等；四是银行地产，一些长期具备良好投资性价比的低估值蓝筹。

“几大板块在组合中比较均衡，我自己要做的是弱化板块之间的腾挪，找到一些好的公司，在市场风格波动都具有一定分散性的情况下，靠个股阿尔法实现比较稳定的表现。”苏昌景补充道。

持续稳健的超额收益

从过往投资业绩来看，苏昌景在主动管理方面获得的超额收益相当显著，同时能实现对回撤的严格管理。统计数据显示，苏昌景目前管理时间最长的泓德泓益量化混合，截至2月22日，成立以来收益率为178.90%，超越同期业绩基准143.42%。

虽然具备较深的量化背景和投资经验，但苏昌景表示，在投资中更多把量化作为投资工具而非投资理念。“就我个人而言，所追求的是用一个体系化的方式践行基本面价值投资，用多元均衡的投资组合做到穿越市场风格和涨跌周期。”

“具体而言，体系化指的是把对市场规律的认知搭成投资体系，并根据自己对市场的理解不断完善这个体系，使自己的投资方法进一步适应市场。多元均衡是我信仰的投资方式。作为一个数量投资出身的人，我从骨子里相信概率思维，会把不确定性考虑得比较多，投资中也是更多用行业配置均衡的方法来实现组合均衡稳健的超额收益。”

苏昌景强调说，这几年，越来越体会到提升持有人体验的重要性，并为此做了许多努力。权益市场由于经济增长和通胀而长期向上，带来的回报是持续向好的，但权益市场也是高波动市场，要留住客户，除了做好收益还要兼顾回撤。我们通过科学有效地管理行业偏离度，个股集中度，在不降低股票质地的基础上有效地分散，让组合收益来源越来越多地聚焦到每个行业和板块的优秀个股所贡献的超额收益。