经过了二十余年的发展，基金行业同时迎来了人才和规模的高峰期，新生力量不断涌入，基金经理的队伍进一步壮大。

而一批中生代基金经理的崛起也成为值得关注的行业现象，这些中生代基金经理，大多从研究员做起，有过多年扎实的行业研究经验，也经历了这些年结构性行情的磨砺。

他们依靠强大的学习能力和对新生事物的感知与热情不断拓展能力圈，逐步找准自己的定位。在公募基金行业竞争日益白热化的当下，中生代基金经理们正在突出重围。

泓德基金于浩成就是这样一个代表。他进入笔者的观察名单，是因为他过往的独特经历。

实业+研究的复合背景

从简历来看，于浩成是一个典型的“理工男”。他本科就读于北京理工大学，所学专业为机械工程与自动化；硕士就读于中国人民大学，攻读的是经济学。

和多数基金经理不同的是，在走出校园之后，他没有立刻从事金融行业的工作，而是先后在Brooks automation、北方华创（原北方微电子）做了2年半导体设备工程师。

这段看似枯燥而艰苦的实业经历，为其日后对科技和新兴产业的投资研究产生了积极且深远的影响。

迄今，于浩成已经有9年买方资管投研经验，6年公募基金从业，其中担任公募基金经理逾3年。

实业+研究的复合背景让他对于新兴产业研究保持了格外浓厚的兴趣和高度的敏感，而这些先天优势也为他在日后投资中坚守和拓展自己的能力圈打下了良好的基础。

过去15年，于浩成的投资研究视野不断覆盖机械、汽车、新能源等行业，而今，他的能力圈已经覆盖了科技+制造这一最具成长性的投资领域。

2020年加入泓德基金，于浩成用了近一年的时间将视野从科技制造放宽到一个全行业基金的管理中，并经历了一个从做加法到减法的过程。

在自己的优势领域制造业和科技，于浩成看得准且拿得稳，在明确市场空间与竞争格局的情况下会果断加仓，并长期持有。

 在行业贝塔机会没有显现的时候，坚持精选阿尔法；一旦等到行业贝塔到来时，他的投资就会进入一个比较舒服的阶段。

投资风格的坚守：播种阶段总要去经历

在于浩成过往的投资风格中，我们看到较少见的一种坚守。他说，做一名成长投资的基金经理，播种阶段是一定要去经历的，不然很难完整获得产业发展的红利。

在不太擅长的领域如消费、医疗，在投资的仓位上会有所控制，于浩成会去选一些独特的、差异性的公司。

整体来看，于浩成的组合管理思路是在自己的优势领域里做出阿尔法，在其它领域做些配置，即使是消费、医药板块，也会瞄准相对成长的方向，使整个组合呈现出一个比较鲜明的成长风格。

在这样“守正出奇”的配置思路下，于浩成的产品成长性、盈利质量都显著高于基准，但PE估值也略高于基准，显示为追求前两者，在估值方面付出一定溢价，但这个PE又低于其他成长选手。

于浩成的投资风格是比较鲜明的，除了不错的业绩之外，基金经理投资风格是否稳定往往也是我们了解其投资能力、预测其未来表现的一个重要指标，原因就在于一个稳定的投资风格，其收益来源会更加清晰，在未来也更可复制。

而于浩成的投资风格背后，是他一整套的中观产业研判框架。

于浩成认为，事物和公司发展都呈现一定的周期性，有的周期波动大（制造、科技），有的周期波动小（消费、医药），有的体现是景气周期，有的体现是产品创新周期，但最终优秀的公司都是螺旋式的成长曲线。

按照行业或公司发展曲线，于浩成把公司划分为四类：价值（稳定增长，类分红）、成长（快速成长）、周期成长、周期。

公司分类可能是动态变化的，相互之间的转往往带来收益或是风险。

基于中观的产业研判，于浩成在面对所有公司和个股的时候，只会去投两类公司：

第一类是新兴成长。对于这类公司，择时并不那么重要，在明确市场空间与竞争格局的情况下长期持有，才能完整获得产业发展的红利。

第二类是周期成长。对于这类投资，于浩成会做一些逆向投资，比如一些公司长期是有希望的，但现阶段有一定的估值折价，则需要依靠自己的行业景气判断经验，在行业景气度较低的时候去发掘比较好的价格。

严密的行业配置、个股筛选逻辑使得于浩成的代表作之一中欧先进制造在管理期间的超额收益基本都来自于自下而上的选股。

（中欧先进制造股票/泓德泓汇混合重仓股，数据来源：基金季报）

注：红色为周期成长特征，根据行业景气、产品周期进行投资；黄色为次新成长股挖掘

从公开资料来看，2021年第三季度，于浩成将通威股份、迈瑞医疗、东鹏饮料、春秋航空、三花智控调入前十大重仓股，减持了中国平安和万华化学，泓德泓汇也在三季度的净值曲线稳健向上。

例如，在自己的能力范围圈内，于浩成捕捉到了通威股份、三花智控。其中，通威股份在9月底到10月底期间上涨17%，三花智控在这一时期涨幅也超10%。

同时，在不甚熟悉的消费领域，东鹏特饮的选择证明于浩成眼光独到。这支刚上市便创造十四个涨停板的消费股成为了众人关注的焦点，能量饮料的高开证明了背后的消费崛起浪潮，于浩成对于消费领域的判断也是十分精准。

我们在一些公开采访中，看到于浩成多次提到投资所面临的不可能三角，高成长性、高ROE、低估值。大部分时候，这个市场都是有效的，所以我们的投资不可能同时实现这三个目标，需要有所侧重、有所取舍。

于浩成充分衡量了这三个指标，在确保高成长、高ROE的同时兼顾低估值和低回撤。

归根结底，泓德基金的投资风格就是希望投资者能够从投资中获益，并且能够获得较好的持有期体验。

投资需要放长眼光，回头看，向前看

这几年，是A股市场极为震荡且充满变化的几年。整个行业环境发生了许多变化，公募基金行业的竞争格局日益激烈，有巨大的机遇，也潜伏着风险。

应对这样的变化，有人谋变、有人离场，有人坚守。于浩成和他背后的泓德基金都算得上是在坚守中成长起来的典型代表。

虽然今年，泓德基金的业绩经受了不小的考验，但不追求短期暴利，而是追求长期稳定的收益在泓德基金整体投资理念和框架中始终被置于极高的位置。

笔者觉得，我们或许需要放长眼光，回头看，向前看。

从过去六年的发展来看，不管是业绩还是理念，泓德基金算得上独树一帜。作为一家新锐资产管理机构，泓德基金的理念是比较清晰的，坚持从企业基本面出发，以深度研究为核心，力争在不同市场变化中为投资人创造可持续的投资回报。

在这样的理念指引下，泓德基金为投资者创造了不错的回报，权益投资实力也得到了市场认可。

近5年，泓德基金混合型基金业绩回报高达123.73%，而公募基金行业的平均水平仅84%；近三年，泓德基金混合型业绩回报为134%，同期公募基金平均回报则不到100%。

（泓德基金混合型基金业绩表现，数据时间：2021年12月21日，数据来源：WIND）

市场是公平的，优良的业绩带动泓德基金的管理规模迅速攀升。

截至2021第三季度，泓德基金公募管理规模共计1016.06亿元，管理公募产品共计36支，远超行业中位数480亿水平。（数据日期：2021年12月21日，资料来源：WIND）

其中，混合基基金管理规模高达782亿元，市场中位数仅115亿元，全市场排名19/147，彰显了较强的主动管理能力。债券类基金规模近200亿元，也是为客户创造收益的重要来源。

（泓德基金产品结构，数据日期：2021年12月21日，资料来源：WIND）

在一个风云波谲的A股市场当中，拒绝短期博弈的诱惑其实是不容易的，背后需要足够的耐心和长远的眼光，更需要有强大的投研实力支撑，才能在时间的长河里收获回报。

数据显示，截至2021年5月，已开立A股账户的非自然人（主要指机构投资者）投资者数量为41.3万，比2020年年末新增1.71万，增长速度有所加快。机构投资者持股市值迅速攀升，且有进一步扩大的趋势。

这一数据指向了这样一个事实：A股市场不再是一个散户化的市场，理性而专业的机构投资者逐渐成为市场的主力，专业机构投资者的崛起为A股市场带来了更加深刻的投资文化。

另外，近年来，监管的从严与制度的完善同样推动着市场投资风格的转变。炒概念、讲故事、博眼球等行为被打击和抑制，而以优秀业绩和增长潜力为主要导向的绩优蓝筹和真正的高成长股则迎来价值投资的最好时代。

投资的本质是通过长期持有优质公司，在企业不断成长的过程中分享企业创造的价值。

坚持以公司的长期价值为出发点，挖掘具备核心竞争优势、优秀企业管理层以及合理估值的高成长公司投资并长期持有是高胜率的投资方法，能够为投资人创造长期稳健收益。